天博体育官方平台入口Mysteel：11月社融信贷同比少增 12月铜锌社库持续下

　　天博体育官方平台入口Mysteel：11月社融信贷同比少增 12月铜锌社库持续下降2024年11末社会融资规模存量为405.6万亿元，同比增长7.8%，较10月持平。2024年1-11月社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比2023年同期少4.24万亿元。剔除1-10月数据，2024年11月社会融资规模增量约2.34万亿元，同比少增约1100亿元。

　　从社融增量结构看，11月对实体经济发放的人民币增加5200亿元，同比少增5900亿元；对实体经济发放的外币折合人民币减少468亿元，同比多减111亿元；委托减少211亿元，同比少减175亿元；信托增加92亿元，同比少增105亿元；未贴现的银行承兑汇票增加910亿元，同比多增707亿元；企业债券增加2400亿元，同比多增1070亿元；非金融企业境内股票融资增加428亿元，同比多增69亿元；政府债券净融资增加1.31万亿元，同比多增1600亿元。

　　在11月的社融增量同比变化中，政府债券再度成为最大支撑。虽然临近年末，地方政府新增专项债券额度殆尽，使得整体新增债券发行较少，但由于11月上旬增加地方政府债务限额置换存量隐性债务议案的通过，11月再融资专项债券的发行超过9500亿元，带动了政府债券的发行。此外，企业债券与未贴票也是该月社融的重要支撑项天博tb综合体育。企业债券方面，债券利率的下滑导致发行成本降低从而使债券发行量增加，而未贴现银行承兑汇票的增加或与年末企业结算需求增加有关。

　　1-11月信贷口径下人民币增加17.1万亿元。分部门来看，住户增加2.37万亿元，其中，短期增加4144亿元，中长期增加1.95万亿元；企（事）业单位增加13.84万亿元，其中，短期增加2.63万亿元，中长期增加10.04万亿元，票据融资增加1.12万亿元；非银行业金融机构增加2286亿元。

　　剔除1-10月数据，11月信贷口径下的人民币增加5800亿元，同比少增约5100亿元。分部门来看，住户增加2700亿元，同比少增225亿元；企业增加2500亿元，同比少增5721亿元。11月信贷数据与2021-2023年3年平均数据相比，信贷增量较平均1.19万亿元减少约6100亿元，住户增量较4296亿元平均值减少约1596亿元，企业增量较7579亿元平均值减少5079亿元。

　　具体来看，在住户中，11月住户短期减少370亿元，同比多减964亿元，较2021-2023年平均值减少约1249亿元。住户中长期增加3000亿元，同比多增669亿元，但较2021-2023年平均值仍减少约418亿元。

　　11月居民信贷整体偏弱天博tb综合体育，其中短贷没能延续10月的同比多增趋势，这或与10月假期使得居民的消费需求透支有关。中长贷来看，随着各地乘用车置换政策的推行以及报废补贴政策的刺激，11月汽车产需进一步增长对居民长贷有所拉动。而房市方面，虽然在前期降房贷利率以及首付比例等一系列政策刺激，以及11月财政部等三部门发文降低房产交易的多项税费共同作用下，该月部分热点城市新房及二手房需求有所回暖，国家统计局公布的一线城市新房价格也由下降转为持平，但从销售额及销售面积来看，房市还未真正的止跌回稳。据Mysteel统计，18家重点房企2024年11月销售额合计1773.9亿元，同比下降18%，环比下降21.8%；11月销售面积合计1006.57万平方米，同比下降21.8%，环比下降16.3%。后续来看，政策支持下房地产市场有望逐步复苏。然而，居民收入和就业等长期因素调整需要时间，因此短期内房地产市场对居民长贷的拉动预计仍将有限。

　　11月企业部门信贷也偏弱，其中短期减少100亿元，同比多减1805亿元，较2021-2023年3年平均值多减约725亿元；企业中长期增加约2100亿元，同比少增约2360亿元，较2021-2023年3年平均值少增约2981亿元；票据融资增加1223亿元，同比少增869亿元，较2021-2023年3年平均值少增526亿元。11月企业信贷的同比下降我们或许可以从该月投资端的经济数据找出原因，据国家统计局数据，1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.3%，较前值下降0.1个百分。其中房地产投资同比-10.4%；制造业投资同比增长9.3%，较前值持平；基建投资增长4.2%，较前值下降0.1个百分点。制造业中，1-11月有色金属冶炼和压延加工业投资同比增长25.3较1-10月下降0.6个百分点。临近年末，企业存在清账、结算需求因而投资意愿较弱或是其新增信贷减少的主要原因。后续来看，在12月中央局及中央经济工作会议对稳经济、扩内需等方面的积极定调下，政策的持续加码有望支撑经济的进一步回暖进而带动企业投融资需求。

　　11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%，增速较10月末下降0.4个百分点。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%，较10月收窄2.4个百分点。流通中货币(M0)余额12.42万亿元，同比增长12.7%，增速较10月末下降0.1个百分点。

　　11月M1同比的下降幅度大幅减少，受此影响，M1增速与M2增速的剪刀差降幅也减少较多，但这并不代表该月的资金活化程度及实体投资意愿得到大幅改善，而可能是债务置换背景下，化债资金的注入所导致的。

　　11月社融增速与M2增速剪刀差扩大至0.7%，一方面是由于11月热度消退后非银机构存款的减少，另一方面则是由于财政存款的增加，实体经济货币供应减少对M1及M2增速有所拖累。

　　11月虽然电解铜进口仍较为稳定，但冶炼厂检修加之长单未定，铜精矿原料供应偏紧情况使得电解铜产量同环比均下降天博tb综合体育。与此同时，月内部分时段铜价下跌刺激了下游企业的补库情绪，以及部分下游加工企业在出口退税政策即将取消的背景下加快出口订单生产也对需求有所支撑，因此电解铜社会库存11月保持下降趋势。11月末电解铜社会库存为13.41万吨，较10月末下降7.41万吨。

　　而锌锭方面，虽然下游及终端企业需求受到天气变冷、基建施工放缓等因素影响，对锌锭社会库存消耗变少。但部分地区检修、原料供应紧缺以及生产利润较低等问题使得冶炼厂11月生产保持较低水平，加之进口比价较差，流入货源较少，因此在11月下旬库存也逐步下滑。11月末锌锭社会库存为8.46万吨，较10月末下降0.31万吨。

　　进入12月，电解铜方面，进口铜陆续到货，国内冶炼厂减产幅度收窄，尽管铜价中旬开始持续下跌，下游企业逢低采购，但是电解铜社会库存去化速率放缓，截至12月16日电解铜社会库存9.98万吨。锌锭方面，虽然下游及终端企业消费需求较差，但冶炼厂生产恢复缓慢使得锌锭供应增量也较为有限，因此锌锭库存持续小幅下滑，截至12月16日锌锭社会库存降至6.91万吨。后续来看，随着冶炼厂集中检修期的结束，以及下游企业年末结算对其采购需求的限制，电解铜社会库存或将回升。而锌锭社会库存运行趋势则要关注其冶炼厂生产的恢复情况。