天博tb综合体育平安证券-建筑材料行业研究框架系列之二:(塑料管道篇)多点开花支撑行业需求龙头强者恒强:等需求仍可观。2000-2013年塑料管道产量CAGR达23%,随着城镇化放缓,2018-2021年产量增速降至2%-3%,2021年产量约1677万吨。分领域看:1)农用方面,以PVC、PE为主,2008-2019年农用塑料管道规模年复合增速达17%,占塑料管道比重从17%升至27%。考。”
2.相比传统金属或混凝土管道,塑料管道凭借耐腐蚀、寿命长、方便运输、施工简便等优点,应用领域、渗透率不断扩大与提升。
3.根据材料差异,塑料管道主要包括PVC管、PE管、PPR管,三类性能、应用领域存在一定差异,2019年产量占比分别为44%、31%、11%。
4.从下游应用看,2019年塑料管道应用中农用、市政给排水、建筑给排水分别占比27%、25%、17%。
5.从上游成本看,原材料占塑料管道成本近八成,其中下游需求、电力成本共同主导PVC价格变动,PE、PP价格变动受需求、油价影响。
8.分领域看:1)农用方面,以PVC、PE为主,2008-2019年农用塑料管道规模年复合增速达17%,占塑料管道比重从17%升至27%。
10.2)市政方面,以PE管为主,主要用于给排水、燃气等,2008-2019年市政领域塑料管道规模年复合增速约11%。
11.短期稳增长诉求下基建逐步发力,地下管廊、燃气管道建设等有望支撑塑料用管需求天博体育官方平台入口,中期估算“十四五”市政领域年均塑料管道需求约470万吨,接近2019年(474万吨)。
12.3)建筑领域,以PVC、PPR为主,受益过去地产销售屡创新高,2008-2019年年复合增速约8.9%。
13.短期建筑领域塑料管道需求关注新房竣工恢复节奏,中长期考虑旧改等庞大存量房翻新改造需求,叠加新房装修需求仍高,测算建筑领域塑料管道需求有望维持高位。
15.从竞争格局看天博体育官方平台入口,塑料管道行业集中度较低,TOP5销量市占率仅25%左右,呈现“一超多强”局面,中国联塑2020年市占率约16%,公元股份、伟星新材等不超过5%。
16.其中,联塑、公元为工程市场龙头,受益地产集中度提升,以及公司自身渠道扩张、规模优势与资金实力,奠定行业领先地位。
17.伟星则为家装零售市场龙头,零售市场盈利、现金流状况佳但客户分散、获客难,伟星通过“产品+服务”塑造品牌竞争力,树立高端管道典范,同时广铺营销网点、采取渠道扁平化策略,奠定营销优势。
18.联塑、公元、伟星过去十年归母净利润CAGR分别为9%、8%、18%,过去五年CAGR分别为10%、22%、13%,三者均实现良好发展,其中伟星中长期表现更佳。
19.投资建议:目前塑料管道行业已迈入平稳发展期,短期“稳增长”目标下地产政策持续改善、基建明显发力,原材料价格企稳,将对塑料管道行业形成利好;中长期看“以塑代钢”大趋势下未来发展依旧向好,测算“十四五”期间市政、建筑领域需求仍将维持高位,且行业集中度较低,TOP5销量市占率仅25%左右,行业龙头有望凭借渠道、资金、成本、品牌优势继续脱颖而出。
20.建议关注两条投资主线,一是受地产资金端压力影响较小、盈利稳定性更佳的零售市场龙头,建议关注伟星新材;二是受益基建发力带来市政领域需求释放,同时随着PVC价格企稳、销售端提价将带来利润率修复的工程市场龙头,建议关注中国联塑。
23.地产基本面承压背景下,若后续楼市政策支持力度过小或出台时间过于滞后,将影响地产销售、竣工修复水平与速度,既而影响塑料管道需求规模与价格表现。
25.塑料管道原材料成本占总成本比重高,主要原材料PVC、PE、PP属于石化下游产品,价格表现与油价相关性较高。
26.年初以来油价受地缘等影响大幅上涨,若后续油价继续上涨,或将导致PVC、PE、PPR材料成本上升,既而对塑料管道行业利润产生不利影响。
28.三月以来国内多地疫情出现反复天博体育官方平台入口,导致工程建设与家庭装修进度放缓甚至搁置,且物流运输受阻,对塑料管道生产经营造成一定不利影响。
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